华西证券--天坛生物:血成品走业龙头 吨浆盈余挑起飞间大

  【钻研通知内容提要】

  血成品恢复供需均衡,新冠疫情扩大需乞降削减采浆供答,血成品将迎来供不该求,挑价预期凶猛。 新浆站审批趋厉导致全国采浆量添速从2017年以来不息下滑,2019年全国采浆9100吨,添速仅6%。而终端需要仍保持10%旁边添长,供答添长矮于需要添长,使得2017年大幅添长的血成品库存已经逐步消化,白蛋白库存恢复至平常程度,静丙库存清晰降落。血成品走业恢复供需均衡状态,血成品恢复平常生产,2019年白蛋白和静丙的批签发和出售添速均有清晰回升。

  新冠疫情对血成品需要端拉动清晰:静丙对新冠病毒的预防和治疗凶果隐晦,企业库存已十足消化,市场需要仍在不息添长;98%的新冠病毒感染者血清洁蛋白含量降落,对白蛋白的需要也有所添长。供答端采浆受影响;新冠疫情导致2020年采浆量受到影响。血成品将迎来供不该求,短期已展现出出售费用削减和账期缩幼添厚收好,永远看很能够推动血成品价格上涨。

  中生旗下血成品营业平台,重组整相符贡献业绩弹性

  为解决公司与控股股东中生股份的同业竞争题目,公司于2017-2018年进走两项宏大资产重组,重组完善后,天坛生物(600161)成为中生旗下的血成品营业平台,截止到2019岁暮,预期公司浆站数目达到60个,展看异日,公司异日每年将新添2-3个浆站,预期到2021年公司采浆量将超过2000吨的血成品;展看异日,行业动态随着成都蓉生对上海、武汉、兰州血制以及贵州中泰的经营管理输出,以及血浆内部挑唆等因素将带来吨血浆收好不息升迁、贡献业绩弹性。

  静丙、白蛋白等产品走业领先者,隐晦受好于新冠疫情

  公司2019年静丙(2.5g/瓶)批签发量为296.9万瓶,同比添长10.7%,占总市场批签发量的24.6%,批签发量均领先于国内其他厂商;白蛋白(10g/瓶)批签发量为433.1万瓶,同比添长22.6%,占国产总批签发量的20.4%;同时公司特免批签发量也处于走业领先程度,尤其是乙免和破免(2019年批签发量别离占总批签发量的34.7%和22.5%)。

  新建产能 血浆内部挑唆 在研产品上市,吨浆收好不息上升

  自2018年重组整相符完善,公司拥有12个生产批文,隐瞒白蛋白、免疫球蛋白及凝血因子三大品类。从历史批签发数据来看,天坛生物系统内5家血成品公司主要产品为白蛋白、静丙及特免,很稀奇凝血因子类产品批签发。预期异日随着新产能永安血制、云南血制基地逐步投产及血浆内部的挑唆、层析静丙及凝血因子类在研产品逐步获批上市,异日单吨收好和收好将获得进一步升迁。

  盈余展望及投资提出

  天坛生物行为国内血成品走业龙头企业,随着新产能逐步投产,公司具备新建产能投产 血浆内部挑唆 层析静丙及凝血因子类产品逐步获批上市等三重影响,展看异日3年,吨浆收好将不息表现上升趋势;同时新冠疫情对血成品需要大添并导致采浆量受影响,血成品走业即将迎来供不该求,挑价预期凶猛,公司出厂价将表现升迁趋势及出售费用等同比降落;展望2019-2021年归母净收好别离为6.14/8.21/10.31亿元,别离添长20.56%/33.61%/25.64%,现在股价对答2019-2021年的PE别离为62/47/37倍。

  风险挑示 新冠导致采浆量矮于预期;产品价格震动风险;永安血制基地投产不确定性;研发不确定性。